结构化（多因子）风险模型中，怎样理解因子暴露度，在实践中如何得到它？ 举报 理由 举报 取消 最近在研读《Active portfolio management》，该书在第三章介绍的结构化风险模型中，提到了因子暴露度这一概念，并在技术附录中提到因子暴露度是通过基本面数据得到的，那么在实践中，因子暴露度究竟是通过什么方法、利用哪些数据得到的呢？附：即将收益率进行线性分解。为资产n从时刻t到t+1的超额收益率，为时刻t时，资产n对因子k的暴露度，为因子k从时刻t到t+1的因子收益率，为资产n从时刻t到t+1的特异收益率。 2017年7月7日 9 条回复 3216 次浏览 BARRA,FRM,Quant,交易,宽客,模型,管理师,量化,金融风险,风险管理
回复 ( 9 )
你说的是factor loadings吧, 这个东东又叫factor exposures, factor sensitivities, factor betas, asset exposures,可以理解为 standardized regression coefficients.
推荐一篇paper
“Factor-based, Non-parametric Risk Measurement Framework for Hedge Funds and
Fund-of-Funds”
BTW, 如果你用这本书:
Active Portfolio Management – A Quantitative Approach for Providing Superior Returns and Controlling Risk
Richard C. Grinold, Ronald N. Kahn
这里有个study notes:
恰好，这两天在做相关的东西，简单来说一下。
结构化风险模型在APM这本书说的比较清晰了，也可以看一下Barra的USE3的handbook，都对这一类模型进行了比较细致地讲解，题主问的因子暴露度实际上就是排第一答案说的factor loading，即通常意义上的因子载荷，包括基本面数据，行情数据，财务数据得到的相关因子数据，将这些因子数据去异标准化之后，再根据当期的个股收益就可以截面回归得到对应的因子收益率，这样就将个股的收益分解为了其对应的因子收益乘以相应因子载荷加上其个股特质收益。
对于对冲模型来讲，由于对于所有个股来讲，因子收益都是相同的，区别在于不同的因子载荷（或者直接说因子暴露），所以将组合的所有个股的风格因子载荷得到之后，即可以将其对应于对冲标的Benchmark的因子载荷，从而通过将组合载荷和对冲载荷的difference的大小来暴露你期望的风险，控制你不需要的风险。
其实就是一个权重，一个系数，或者你可以认为是一种beta
最近一直在研究因子暴露的计算问题，确实是有点困惑。目前知道有两种因子暴露算法，还请各位老师指正@Steven Li @朱声尧 @李腾 @思凯 @黑猫Q形态 @eric lou @guiping sun @红领巾 @江嘉键 @陈不机智
结构化风险模型中的因子载荷 （factor loadings）, 又叫因子暴露（factor exposures）。根据结构化风险模型，共同因子包括行业因子与风格因子，行业因子载荷不是0就是1，代表是否属于这个行业。
这里主要研究的是风格因子（style factor）的载荷。风格因子有规模、波动率、流动性、杠杆等等基本面，技术面指标。这些因子的载荷组成了载荷矩阵，载荷矩阵用于估算因子收益率。如图所示：
所以想要计算因子收益率必须要求出载荷矩阵。这里要注意时间结构，因子载荷被认为是在时刻t（一个时刻的开始）发生的，而资产收益、因子收益都发生在时刻 t 到时刻 t+1 的整个时期内。
对于因子暴露的算法，这个问题的几位答主认为：
但是，对此我持怀疑态度。
这一观点的主要根据来源是《积极型投资组合管理：控制风险获取超额收益的数量方法（第二版）》一书中：（这里截图自08年清华大学出版社版本）
39页：
44页：
在看了@黄辰 老师的答案后，我打开答案中的网页找到倍发科技的研究网页：倍发科技
也因此我对几位答主的观点持怀疑态度。
《The Barra China Equity Model (CNE5) 》中全部是文字与图表的描述，只在附录中涉及到了各基本面与技术面指标的计算，也没有阐明载荷因子的计算方法。
如果有人看到Barra文档有关于因子暴露计算方法的详细阐述，请一定告知我！
#####################
最后，想请教各位大神到底应该怎样计算因子暴露？
barra模型中关于风险因子的稳定性检验时，需要计算相邻时间的相关系数，里面用到了回归权重，这个回归权重具体指什么？怎么计算？
应该去看统计里的 Factor Analysis吧
这里面有相关的介绍
基于IC的多因子模型
Smart Beta 投资方法 – 量化哥 – 知乎专栏
中文版APM，page 165 结构化模型1中的情况。因子暴露就是例如基本面、宏观或其他因子类别，page 157 有个例子。
赞！还是好好写程序吧(ง •̀_•́)ง