天星资本与新三板的未来会怎么样？ 举报 理由 举报 取消 RT今年的新三板热潮下，天星资本在新三板的疯狂投资使其成为名噪一时的新三板第一投资机构。但是面对新三板6000家企业塞车排队等上市的不利情况，新三板和天星未来的路在何方？ 2017年6月26日 3 条回复 813 次浏览 OTC,PE,VC,交易市场,场外,私募,股权,金融,风险投资
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投资新三板窗口期不到半年 天星今年要投60亿
天星，是新三板上一个不可忽视的存在。
按照天星总裁王骏的说法，2012年成立以来，天星投了新三板500多家公司，投资金额超过100亿元。
10月27日14:30分，小雨，北京市朝阳区西坝河北里51号，在河边一座独栋小楼里，读懂君拜访了王骏。这里是天星新的办公场地，见面安排在豪华的VIP会客厅里，会客厅大约60平方米，大红色地毯，正中央是两张主座，左右两旁各6个客座位，客座之间大约间隔80公分。读懂君曾经拜访过不少知名风险投资机构，这样的装修并不多见。
近一年来，因为投资放缓、减持、对赌、自降估值等传闻，天星再次成为新三板市场关注的焦点，对此，王骏有话要说。
王骏说，去年天星公布公开转让说明书时，管理规模是20.53亿元；现在，到账资金接近110亿元，投出去接近110亿；
王骏说，去年天星投的项目，挂牌前与挂牌后各一半；今年挂牌前占2/3以上;去年单笔金额基本上是1500-2000万，现在单笔基本是在五六千万以上；
王骏说，天星今年退出20多家新三板公司，总共退出2-3亿资金，但没有因为产品到期被迫退出的情形。天星最早到期的产品要到2018年3月才到期，那是后年的事情了。
王骏说，布局新三板的时间窗口只剩不到半年时间。
以下为王骏口述实录，他试图告诉你另一个天星。
1、管理规模从20亿增至110亿
我们最近搬了家，新办公楼比原来扩大3倍，增加到6000平方米，之所以搬家，主要是合伙人的办公室不够用。至于员工人数，现在差不多还是370人，变化不大。
公司近期还成立了财富管理子公司，主要是把LP(有限合伙人，即出资人)投了新三板之后的剩余资金盘活。当然，天星的主业还是投资，并不是转型为财富管理公司。财富管理公司主要是做募资，所有项目都是总部来投。
天星现在的布局和以前一样，就是把金融机构低效的资金通过天星高效的投资能力来消化。天星从成立到现在，投出去将近110亿元。去年我们公布公开转让说明书时，管理规模是20.53亿元;现在，到账资金接近110亿元。
但是，我们当时没有挂牌成功，后续定增也因此受影响。
天星A轮融资13亿，投后估值314亿。因为挂牌被推迟，后来做了个1送4，估值降到了60多亿。天星和绝大部分A轮股东达成了共识，很多股东都不退了，有个别股东要退我们就用自有资金接过来，但这只是很少的一部分。(读懂君注：其中牵涉到A轮融资的对赌条款)
今年9月，A轮股东又增持了6个亿。明年7月，天星将继续申报挂牌新三板，未来政策松不松我不好说，但应该不会再比“新八条”更严了。总理在国务院会议上讲，任何地方政府都不得出台措施限制创投发展的政策。中信资本一直在运作上新三板，最近股转进行了新一轮反馈，这就是一个信号。
2、投资策略大变：项目偏前端，精品项目下重注，今年投资总额50-60亿元
虽然投资企业的数量下降很多，但天星的投资总额并没有下降，只是投资风格有所调整。天星现在投几类项目：一类是很早期的，拼眼光;另外一类就是微影时代、新片场、和力辰光这些精品项目，大家都认为好，就看你能不能投进去。
去年，我们单笔金额基本上是1500-2000万，现在单笔基本是在五六千万以上。碰到精品项目就要保证一定投进去，且上不封顶，比如和力辰光投了1亿，微影时代投了1.2亿。
现在，投资经理一周大概筛300多个项目，12-13家上投资决策委员会， 其中2-3家过会。今年，天星大概会投70-80家公司，投资总规模50-60亿，和去年差不多。
去年我们投的项目，挂牌前与挂牌后各一半;今年挂牌前占2/3以上。往更早期投，只要挂上新三板了，估值就有提升空间。
我们在TMT和文化传媒行业投入比较大。文化传媒投了40-50家，占比差不多10%，其中纯影视的投了近20家。然后是高端制造，剩下的是大消费、消费升级、节能环保、新能源、医疗等行业。
关于退出，市场上今年关于我们减持退出的新闻很多。其实，我们今年退了20多家，总共退出2-3亿资金，这部分总体年化收益76%。之所以退出，有的是因为盈利还可以，有的是不看好相关公司未来的发展，比如业绩增长到了瓶颈的公司。
这20多家公司中协议转让的公司，我们主要找机构接盘，但大部分还是通过做市转让退出的。
事实上，我们并没有因为产品到期被迫退出的情形。因为早期基金都是我们几个主要合伙人去募的，期限都是5+1或5+2。我们最早到期的产品要到2018年3月才到期，那是后年的事情了。
天星刚开始的基金几乎都是个人出资，现在资金来源主要是机构资金，比例基本上达到了1：9。
3、布局新三板的时间窗口只剩不到半年时间
关于新三板的未来，我觉得政策红利推出的迹象其实挺明显的。大的方向就是双创，帮助中小企业融资。李克强在常务会议上说，要完善新三板的交易制度。这是任何一届国务院会议、任何一届总理都从来没有过的。证监会也连夜开会进行了讨论。
公募入场，实际上是变相把个人投资者门槛降到了1000块钱。我个人理解，公募基金进场，前期应该是封闭式或混合式公募基金，随着流动性的改善，可能才会放开放式基金进来。在2015年年底的时候，证监会下了文件，鼓励各类资金参与新三板投资，分别是PE/VC、券商资管计划、信托计划、公募基金、商业保险、社保基金、企业年金以及QFII，RQFII等。实际上，现在资金进场的节奏就是按照这个文件进行的。
半年之内，公募资金入场、创新层交易制度的改革、大宗交易以及做市商扩容等政策措施都会逐步落地，这是很好的事情。虽然做市商一次性扩容10家解决不了流动性问题，但这个预期非常重要，这是政策导向问题。整体来看，我觉得留给天星布局的时间不会超过半年。
天星的定位是以新三板为主战场的创投机构，但又不仅仅只是一家创投机构，我们希望用做实业的思维来做创投，希望做成一家比较大的企业，而不是简单做投资赚点钱。
在财务端，我们希望能像伯克希尔一样，有长期资金来源;投资理念希望能做到偏VC和创投，像红杉那样;但天星可能在打法上和他们完全不一样。从规模与新三板布局的力度来看，天星又偏向于集团军作战。
先把投资一步步做实，希望五年后能够以投资为核心，投资医疗、教育、军工等行业的实业公司，实现投资与实业的双轮驱动。
新三板是全国中小企业股份转让系统，是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微企业。
股权领域的投资将是一片全新的蓝海，资产证券化的大幕已悄然拉开，也是投资者充分享受政策红利的最佳时间窗。
建议股转系统的领导还是查查他家假账吧，丑闻，诚信不足的企业整天都是惶恐的～～