Theranos 要改变的市场只有数十亿美元的规模，为什么公司估值能达到 90 亿美元？ 举报 理由 举报 取消 theranos公司新闻【虎嗅】80后美女CEO创办的硅谷最热公司Theranos是传奇还是骗局？ 2017年6月27日 9 条回复 1151 次浏览 互联网,估值,公司,投资人,硅谷,科技
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我觉得这个问题可以从多个角度考虑，和大家讨论。
（1）血液测量这一市场在全球的规模是五百亿*。 做一个粗糙的计算，假设Theranos成熟以后，在全球占20%的市场份额，有10%的利润率，那么这个公司一年的利润是十亿，而90亿估值只是9倍的市盈率 (P/E)。相比而言，现在标普平均市盈率是16倍。这里的关键点是，估值是Theranos全部未来现金流现在的价值总和，而它要改变的市场规模只是一年的数据。
（2）Theranos的口号是让测血便宜、无痛。CEO Elizabeth Holmes多次提到，很多人因为太贵或者晕血症，不做该做的测血。Holmes说她创立Theranos，就是因为自己有晕血症。如果Theranos发展成熟，让测血更容易，就能扩大血液测量的市场规模**。
（3）我认为Theranos在造假。这事儿反映了硅谷很多问题，其中最有意思的可能是，投资人经常投的不是公司，而是故事。在硅谷，可能没有几个故事有Theranos这么好，所以也就没有几个公司有这么大的市值。这个故事简单来说是这样：
Holmes年轻漂亮，斯坦福大一以后就辍学投身医疗事业，在亚洲研究SARS治疗。她在Ted演讲动情地讲，她最亲的叔叔在她年少时就因为皮肤癌去世。她从那时开始就希望，能少一些人要太早对亲爱的人说再见。Holmes和她妈妈都晕血，所以她反复探索以后，决定投身测血这一事业。她说她不需要“大的、可怕的针头”，而是用手指上的几滴血，就能进行120项血液测验。Theranos在毫无宣传的状态下静静摸索了十年，然后厚积薄发，迅速和Walgreens等大公司签订合作协议， 建立了40多处验血中心。Holmes和乔布斯一样只穿黑色高领毛衣，不吃肉、不休假、不谈恋爱，把所有时间和精力都献给改变测血行业。
这故事很好，可惜不是真的。我们总喜欢故事有起因、有高潮、有圆满的结束，而Holmes太像硅谷传奇里的英雄。投资者听了一个好故事就投了四亿美元，而没有认真了解自己投资的Theranos。公司总是很复杂的，像世界上任何东西***。做故事驱动的投资（story-based investing）就很难去了解细节，而魔鬼总在细节里。
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* 出处：
** 相似的，Uber说自己改变的不是出租车市场，而是整个交通行业。如果Uber实现自己的理想，本来自己开车的人选择Uber，这就扩大了出租车的市场规模。
*** 关于公司很复杂的一个例子：
估值是好几年现金流的现值，市场应该是一年的营收，这没法比吧
按年收入为单位的市场规模和基于一次性买卖的估值没有严格对应关系。估值大概是由公司年利润*合理的市盈率（举个例子：房子一年稳定有5w租金还可以看涨，房子至少值100w对不），年利润多少，就看你市场规模*市占率*利润率咯。
估值大于市场规模的例子多了去了
比如：全球半导体芯片市场规模3000亿+出头…但光Intel/台积电/高通市值之和已经超过这个数…前十大巨头的市占率不到95%，市值之和至少是市场规模的好几倍了。
估值那块是金融人士的，我不太懂，就检验技术这块，我来说说自己的看法。
首先，该公司并没有透露出在检测技术上有重大的革新，这里的检测技术指放射免疫技术、化学发光免疫技术等这一类，这样技术都大大推动了检验项目的扩展和速度的提高。
我只看到了她在采血方面有自己的“革新”，所谓nanotainer。个人认为罗氏的自助血糖仪的采血设备比它有革新价值多了。
而且，真的怕针头的话，何不采用激光采血。在一些大医院，很多门诊项目项目都采用激光采血，这个nanotainer估计还要用锐器刺破表皮，激光采血比它舒爽多了。
然后，如果大部分项目该公司都是用末梢采血的作法（即扎手指），该公司检验项目的可信度十分值得怀疑。因为末梢采血，会混入组织液，这是基本上无法避免的，所以一般临床上末梢采血只会用于血细胞计数、血型检测等，如果检测激素、dna分析、离子检测也用末梢血，而不采用静脉血，我觉得这是舍本逐末的行为。
说完了采血，说说检测，居然有三分之一的项目在传统仪器上完成，采了这么点血样，常规仪器上一个项目估计就能吸干，这位聪明人于是选择了稀释，当然是“特殊”的稀释方法，看到这里我都笑出声了。多“特殊”你倒是写篇论文让我开开眼。
该公司还称稀释是检验的常用手法。这话说的，确实常用，不过是检测量超过上限时候，按比例稀释，对付孕妇的HCG才经常用到稀释，到底哪常用了。
总之，我希望该公司尽快发论文申请专利，好好让我开开眼，真成了也是好事啊，不扎手指不抽血，对病人和我们检验科的，都是福音。如果是作假的嘛，那就呵呵…….
估值就是乱搞骗股民的，不然怎么赚钱，京东现在一直亏损，但是估值多少？但是创始人依然很有钱。只有傻股民才好骗那，如果我告诉你不管是中国还是美国金融市场都靠骗你要不要打我呢？差别只是骗的方式高明还是低劣。
不懂啊
估值的溢价有很大程度上是因为，霍尔姆斯和其验血技术本身的素材太好讲故事了。这样的例子在中国的创投圈中其实也数不胜数。然而霍尔姆斯不仅拥有的素材好，也会运作、会游说，加上她身世背景能接触到更多资源，这样的估值可以说并不超出预期。
一小滴血改变一切
霍尔姆斯给自己的公司取名叫Theranos，来源于Therapy(治疗)和Diagnosis(诊断)两个单词的拼接。Theranos是以血液检测行业颠覆者的姿态出现的，标榜自己有别于需要抽取几管静脉血、并且花费数天才能得出结果报告的传统血检。
(图片来源：Theranos，版权属于原作者)
而Theranos公司的爱迪生(Edison)自动化血检仪器，只需抽取少许的血液，在4个小时左右就能拿到血检报告。根据Theranos官方说法，这台仪器还可以同步进行多个项目的检测，目前可检测的项目已多达200多个，并且价格也只是传统血检价格的十分之一。
持有如此颠覆性专利技术、又出身于优越家庭，霍尔姆斯在寻求投资上也并未遇到太多困难。2004年年底，霍尔姆斯从他们家的邻居，德丰杰全球创投基金
(DFJ)的创始合伙人蒂姆-德拉佩(Tim
Draper)那成功为自己争取到了第一笔$100万的投资，同时，又通过父亲的关系接触到了硅谷投资教父——因投资甲骨文公司Oracle而声名大噪的唐-卢卡斯(Don Lucas)。随后，又通过卢卡斯结识了甲骨文的创始人拉里-埃里森(Larry
Ellison)。最后总共筹集到了$690万的投资。
有了硅谷第一阶梯投资人的背书和资源，霍尔姆斯的团队迅速扩大。除了专业科学家和工程师的加入，让其他创业者瞠目结舌的还是Theranos当时那华丽的董事会成员名单:
然而，技术现实却远远没有那么乐观。五年过后，霍尔姆斯的团队好不容易克服种种技术困难，终于研发出了只有23磅重的微量血液检测机器，然而因为不稳定的检测结果，并没有企业机构愿意为此买单，直到2010年，霍尔姆斯在一次医疗技术会议上遇到了沃尔格林公司(Walgreens)医疗创新部门的时任主管杰伊-洛桑(Jay Rosan)。
只需要微量的指尖采血，消费者便能以负担得起的便宜价格在药店里自助选择，进行上百种血液检测。洛桑被霍尔姆斯的说法打动了，即便沃尔格林之后派出的考察团并未获准进入到Theranos的实验室，在事后的调查报告中也对该项合作表示了异议。霍尔姆斯依然以保密核心技术、保护知识产权的说辞成功推进了和美国最大连锁药店之一沃尔格林的合作。
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华尔街也采用市梦率进行估值。你说一个数，就能操弄复杂的模型算出来这个看似靠谱的结果。
估值方法大概有四种，针对这个公司个人推测由于该公司并没有做到现金流稳定可预测的阶段，那么比较有可能用了可比公司法。
然而我想不到一家专门做血液检查或者体检的上市公司。(有人知道有这样的公司欢迎拍砖，本人对医疗行业不甚了解)那么很可能是找了几家高速成长的医疗行业新上市公司的数据来估值。