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投资策略框架流程简要说明
一、 价值投资策略（中国改良版Version1）
在有前景的行业内选取有成长性的优秀企业，以低于内在或合理价值的价格买入。
（一）投资流程：
1、选择行业
有前景的行业：行业能长期持续增长，非夕阳行业，非产能过剩行业。
不选择的行业：
1） 产能过剩夕阳行业：水泥、钢铁、煤炭。
2、在选择的行业中寻找优秀的企业，
优秀公司的标准：
1） 护城河标准：，即能长期保持领先的竞争力，且竞争力在公司发展中不断加固加强，没有看到竞争力弱化的迹象。
2） 公司治理层标准：公司治理结构优良，
3） 管理层标准：管理层锐意进取，所作行为符合股东利益，经营决策提升公司内在价值。
4） 成长性标准：未来3-5年盈利保持10-15%以上增长
5） 盈利模式标准：盈利模式长期可持续；
6） 客户集中度标准：不依赖单一大客户
7） 财务标准：ROE>=10%, 资产负债率<70,
举例：恒瑞医药
3、计算公司内在价值或合理价值
1） 内在价值法（绝对估值法）
DCFF model： Discounted Free Cash Flow Model
V=+
FCF 是自由现金流 是公司终值
实践中， 根据公司成长性，n=10-20, 可以按PE=10 给予终值
2）合理价值（相对估值法）
选取合适的PE计算公司价值。合适的PE选取方法：
A）计算同行业可比公司PE的平均值，用该值计算公司合理价值
PEG: PE/未来2-3年diluted EPS CAGR(compounded annual growth rate)
B) PEG指标。当全行业都被高估时，可以用来计算合理价值的参考。
PEG=1时，得出PE, 计算出的股价为合理价值。比如计算机行业软件行业，普遍市盈率在100倍以上，但我并不认为100倍PE是合理估值。如果行业EPS平均增长是50%, 参考全球估值体系，50倍PE是合理估值。
4 以低于企业价值的价格买入。
买入价格要有安全边际，一般有15%以上。
(二)该体系与发达市场价值投资体系的区别
这套体系与经典价值投资体系是有区别的，区别在于额外加入了成长性好的标准。
根据经典的证券分析理论，从长期来看，股价能够回归其内在价值。所以在成熟市场，只要公司价格低于其依据DCF模型计算的内在价值，股票就被认为有买入价值。买入标的不区分成长性，增长性弱甚至衰退的公司都可以入选，只要被低估都有买入价值。
在中国市场，投资人对股票的成长性有偏好，如果不加上成长性好的标准，股价可以长期被低估而不回归其内在价值。例子：银行股。银行股的ROE在全市场都是较优秀的，从估值看是全市场最低的，低于10倍市盈率，2倍市净率。但是银行股近年来年化收益率表现都是弱于沪深300的，价值长时期不回归。（不过，银行股的股价问题也可以用对其不透明资产质量的担心、互联网金融冲击、利率市场化来解释，此处不详细讨论）。另外家电股、地产股（如万科）都存在股价长期不回归内在价值的问题。
（三）价值投资中国改良版Version2
价值投资中国改良版Version1面临问题：
1）在此体系下，2015年符合标准的股票少。中国市场此类优秀公司不易出现被低估的时间点。可以相当长时间选不出股票。2）这个体系选出的股票，alpha并不突出。
价值投资中国改良版Version2
为了解决上述问题，我正在做进一步适应中国市场的改良：
1） 估值溢价的上市一般在战略新兴产业，他们往往通过估值高溢价，进行兼并收购，有些从市盈率看过高的公司通过兼并收购，以高溢价股票换股收购低估值公司，一定程度缓解了高估值问题。
2） 中国市场并不计较成长性的业绩是否确定性强，以及是否已被严重。市场会为市值想象空间付出估值溢价。市值想象空间溢价现象一般发生在高科技，高成长行业。如新能源汽车，基因测序。
我在投资了两个月后发现了这个问题。所以在思考如何2016年投资中做价值投资中国改良版Version2.
二、 Alpha策略
1、不做行业偏离。
在同一个行业内，按如下标准综合打分选股。
1） 成长性
2） 估值
3） 公司治理结构，管理层，商业模式，行业地位，竞争力
4） 历史财务指标：ROE, 毛利率，净利率。
5） 行业特有标准：
比如银行股，资产质量较重要。科技股：研发占收入比
相对好：指好于行业中位数或平均数
2、做行业偏离
超配的行业：
1） 行业景气度高，未来2-3年增长高于市场平均
2） 没有行业利空：监管政策上
如医药、高端制造、文化传媒、计算机，通信、电子元器件、社会服务业。
低配的行业：
1） 产能过剩行业：水泥、钢铁、煤炭。
2）行业盈利模式面临大的威胁：银行（阶段性面临利率市场化，互联网金融的威胁）
上述两种方法，大小盘不要求严格中性限制。可以一定暴露。
三、事件驱动策略
投资流程
1、发生重大事件的公司进入备选池
事件指：
1） 公司重大资产重组，使得重大资产重组后的公司价值显著高于原有价值
2） 高管大比例增持，股票现价低于高管
3） 定向增发金额较大，股票现价低于定增价15%以上
2、从备选池中选优：
1）与同行业相比，估值相对合理
2）公司经营良好
3）公司治理良好，管理层相对可靠
4）定向增发募投项目使公司未来盈利增长。
5）其他在策略一、二中使用的标准
例：康恩贝
四、择时策略
这方面有待研究。希望有好的框架经验可以学习借鉴，从而优化组合净头寸。
目前的择时经验:
1）看多：在市场整体估值较低-蓝筹股10倍以下，小盘股PEG<=1, 从估值讲是被低估的。
货币政策进入放松周期。
2） 中性：小盘股PEG在1-3, 蓝筹股PE在10-20， 没有资金面政策面重大利空。
3）看空：小盘股PEG>3, 蓝筹股估值大于20， 单月上涨幅度过大如20-30%。资金面、政策面出现重大利空：如资金面开始收紧（如清理配资）。另外在技术分析上更多看空指标出现。
五 2015年业绩回顾与2016年策略计划
今年第一年管理A股账户，操作上比较谨慎保守。一开始沿用了没适应中国市场的纯价值投资选股体系。基于该体系，在3月末4月初建仓时，全市场绝大部分股票是被高估的，选不出几只符合标准的股票，所以我仓位很低，从以成慢慢加到三成，到四月底才逐步加到了半仓。在股票上，我选取的是被绝对低估的股票，主要是基本面稳健的低估值股票，如福耀玻璃，小天鹅，国电电力，北京银行等。这个组合跑赢沪深300几个点，但是大幅跑输中证500。到了5月份，我意识到自己选股体系的问题，开始迅速加大高成长性小盘股仓位。
到了下半年，我反思了原有的在发达市场投资使用的价值体系，意识到原有体系不适应中国市场。另外基于DCF价值投资体系，在个股研究上耗时很多，导致研究速度跟不上市场速度，且业绩也不突出。我意识到要开发别的选股体系，文中前面提到的三个策略方向都是我正在研究的：
1） 价值投资中国改良版V2
2） 市场中性选股策略
3） 事件驱动策略
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投资策略框架流程简要说明
一、
价值投资策略（中国改良版Version1）
在有前景的行业内选取有成长性的优秀企业，以低于内在或合理价值的价格买入。
（一）投资流程：
1、选择行业
有前景的行业：行业能长期持续增长，非夕阳行业，非产能过剩行业。
不选择的行业：
1） 产能过剩夕阳行业：水泥、钢铁、煤炭。
2、在选择的行业中寻找优秀的企业，
优秀公司的标准：
1） 护城河标准：，即能长期保持领先的竞争力，且竞争力在公司发展中不断加固加强，没有看到竞争力弱化的迹象。
2） 公司治理层标准：公司治理结构优良，
3） 管理层标准：管理层锐意进取，所作行为符合股东利益，经营决策提升公司内在价值。
4） 成长性标准：未来3-5年盈利保持10-15%以上增长
5） 盈利模式标准：盈利模式长期可持续；
6） 客户集中度标准：不依赖单一大客户
7） 财务标准：ROE>=10%,
资产负债率<70,
举例：恒瑞医药
3、计算公司内在价值或合理价值
1）
内在价值法（绝对估值法）
DCFF model： Discounted Free
Cash Flow Model
V=+
FCF 是自由现金流 是公司终值
实践中，
根据公司成长性，n=10-20, 可以按PE=10 给予终值
2）合理价值（相对估值法）
选取合适的PE计算公司价值。合适的PE选取方法：
A）计算同行业可比公司PE的平均值，用该值计算公司合理价值
PEG: PE/未来2-3年diluted EPS CAGR(compounded annual growth
rate)
B) PEG指标。当全行业都被高估时，可以用来计算合理价值的参考。
PEG=1时，得出PE, 计算出的股价为合理价值。比如计算机行业软件行业，普遍市盈率在100倍以上，但我并不认为100倍PE是合理估值。如果行业EPS平均增长是50%, 参考全球估值体系，50倍PE是合理估值。
4 以低于企业价值的价格买入。
买入价格要有安全边际，一般有15%以上。
(二)该体系与发达市场价值投资体系的区别
这套体系与经典价值投资体系是有区别的，区别在于额外加入了成长性好的标准。
根据经典的证券分析理论，从长期来看，股价能够回归其内在价值。所以在成熟市场，只要公司价格低于其依据DCF模型计算的内在价值，股票就被认为有买入价值。买入标的不区分成长性，增长性弱甚至衰退的公司都可以入选，只要被低估都有买入价值。
在中国市场，投资人对股票的成长性有偏好，如果不加上成长性好的标准，股价可以长期被低估而不回归其内在价值。例子：银行股。银行股的ROE在全市场都是较优秀的，从估值看是全市场最低的，低于10倍市盈率，2倍市净率。但是银行股近年来年化收益率表现都是弱于沪深300的，价值长时期不回归。（不过，银行股的股价问题也可以用对其不透明资产质量的担心、互联网金融冲击、利率市场化来解释，此处不详细讨论）。另外家电股、地产股（如万科）都存在股价长期不回归内在价值的问题。
（三）价值投资中国改良版Version2
价值投资中国改良版Version1面临问题：
1）在此体系下，2015年符合标准的股票少。中国市场此类优秀公司不易出现被低估的时间点。可以相当长时间选不出股票。2）这个体系选出的股票，alpha并不突出。
价值投资中国改良版Version2
为了解决上述问题，我正在做进一步适应中国市场的改良：
1） 估值溢价的上市一般在战略新兴产业，他们往往通过估值高溢价，进行兼并收购，有些从市盈率看过高的公司通过兼并收购，以高溢价股票换股收购低估值公司，一定程度缓解了高估值问题。
2） 中国市场并不计较成长性的业绩是否确定性强，以及是否已被严重。市场会为市值想象空间付出估值溢价。市值想象空间溢价现象一般发生在高科技，高成长行业。如新能源汽车，基因测序。
我在投资了两个月后发现了这个问题。所以在思考如何2016年投资中做价值投资中国改良版Version2.
二、
Alpha策略
1、不做行业偏离。
在同一个行业内，按如下标准综合打分选股。
1） 成长性
2） 估值
3） 公司治理结构，管理层，商业模式，行业地位，竞争力
4） 历史财务指标：ROE, 毛利率，净利率。
5） 行业特有标准：
比如银行股，资产质量较重要。科技股：研发占收入比
相对好：指好于行业中位数或平均数
2、做行业偏离
超配的行业：
1） 行业景气度高，未来2-3年增长高于市场平均
2） 没有行业利空：监管政策上
如医药、高端制造、文化传媒、计算机，通信、电子元器件、社会服务业。
低配的行业：
1） 产能过剩行业：水泥、钢铁、煤炭。
2）行业盈利模式面临大的威胁：银行（阶段性面临利率市场化，互联网金融的威胁）
上述两种方法，大小盘不要求严格中性限制。可以一定暴露。
三、事件驱动策略
投资流程
1、发生重大事件的公司进入备选池
事件指：
1） 公司重大资产重组，使得重大资产重组后的公司价值显著高于原有价值
2） 高管大比例增持，股票现价低于高管
3） 定向增发金额较大，股票现价低于定增价15%以上
2、从备选池中选优：
1）与同行业相比，估值相对合理
2）公司经营良好
3）公司治理良好，管理层相对可靠
4）定向增发募投项目使公司未来盈利增长。
5）其他在策略一、二中使用的标准
例：康恩贝
四、择时策略
这方面有待研究。希望有好的框架经验可以学习借鉴，从而优化组合净头寸。
目前的择时经验:
1）看多：在市场整体估值较低-蓝筹股10倍以下，小盘股PEG<=1,
从估值讲是被低估的。
货币政策进入放松周期。
2） 中性：小盘股PEG在1-3, 蓝筹股PE在10-20， 没有资金面政策面重大利空。
3）看空：小盘股PEG>3, 蓝筹股估值大于20， 单月上涨幅度过大如20-30%。资金面、政策面出现重大利空：如资金面开始收紧（如清理配资）。另外在技术分析上更多看空指标出现。
五 2015年业绩回顾与2016年策略计划
今年第一年管理A股账户，操作上比较谨慎保守。一开始沿用了没适应中国市场的纯价值投资选股体系。基于该体系，在3月末4月初建仓时，全市场绝大部分股票是被高估的，选不出几只符合标准的股票，所以我仓位很低，从以成慢慢加到三成，到四月底才逐步加到了半仓。在股票上，我选取的是被绝对低估的股票，主要是基本面稳健的低估值股票，如福耀玻璃，小天鹅，国电电力，北京银行等。这个组合跑赢沪深300几个点，但是大幅跑输中证500。到了5月份，我意识到自己选股体系的问题，开始迅速加大高成长性小盘股仓位。
到了下半年，我反思了原有的在发达市场投资使用的价值体系，意识到原有体系不适应中国市场。另外基于DCF价值投资体系，在个股研究上耗时很多，导致研究速度跟不上市场速度，且业绩也不突出。我意识到要开发别的选股体系，文中前面提到的三个策略方向都是我正在研究的：
1） 价值投资中国改良版V2
2） 市场中性选股策略
3） 事件驱动策略