债券交易员买卖现券的时候一般都怎么看券的资质? 举报 理由 举报 取消 一级、二级都想要了解,希望行业内的能解答一下,比如一支债的资产负债表主要关注哪些项,怎么通过收益区间筛选债券种类等,非常感谢!——–本题来自知乎圆桌 » 资金,市场,交易员,更多交易员话题欢迎关注讨论。 2017年6月19日 4 条回复 1420 次浏览 交易员,债券,市场
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我猜题主是想说信用债交易。做了三年的信用研究员,最近临时备岗交易员,作为一名新晋交易员,因为以前积累挑券速度飞快,但交易能力仍在提高中。
如何挑券。
第一,记名字vs价格。有些名字的券是每天都要成交的,记住它和不同期限的价格,这是该期限该评级流动性最好的品种。
第二,城投债,选有钱的地方。地级市优先,规避东北,西南,优选山东湖南上海,其次江浙安徽江西湖北。县级市,看人均GDP和经济结构,县级市普遍体量不大,人均gdp偏低,经济结构单一pass(煤炭,炼钢,电解铝等等单一产业城市)。
第三,产业债。行业与盈利,是否是好的行业,利润表看利润率及收入盈利稳定性。偿债:资产负债率60%以下,银行授信至少覆盖短期债务1.5倍以上,EBITDA或经营净现金流至少覆盖利息支出一倍以上。这三条其中一条不满足都pass。
当然真正的信用研究不会是这样简单,这里提供的是一个简单的方法能够在白天繁忙的交易中迅速锚定优质个券。不过,最重要还是要靠记忆,记住那些“好名字”,这才是最有效的办法。
先自报家门,城商行买方。
不同机构对信用资质的审查应该还是有不同的,只能从我自己的角度做个简要的描述,基本以下说的都是普通的公募债券,私募需要考虑的问题更多一些。
首先我觉得需要明确的是信用风险审查跟预期收益率是不挂钩的,即同一只债同一时间不能在收益率为5%时信用风险审查不通过,而收益率在7%时信用审查就可以通过。而应该在信用审查通过,债券入库后考虑收益率是否合适的问题。
评价债券主体时,我觉得在看三张报表前首先还是应该关注行业、企业性质、盈利模式及能力这几个方面。我们会给每个行业评分,并每年调整,近期一些强周期行业如钢铁、能源的行业评分就比较低,一些弱周期的如医药、环保就相对较高。另外从中国债券的信用资质现状来看,国企与非国企的差别还是较大,打分时国企特别是国有独资的评分会更高。再一个我们还需要通过募集说明书研究主体主营业务的盈利能力是否稳定,在行业内或者一定区域内是否形成垄断,组织架构是否清晰合理等。这里要特别指出的是债权投资跟股权投资不一样,我们不是很关心公司不确定的可能性,我们关注的是发行人稳定赚钱的能力,所以股票市场上的讲故事在我们这不好使。
在对发行人有了基本的了解之后,我们回来关注三张报表。很遗憾我不是客户经理出身,在这我会比较机械的关注以下几个指标:总资产,资产负债率,主营业务毛利率,净资产收益率,利息保障倍数,流动比,速冻比,经营性现金流/流动性负债。以上指标除总资产外,都可以根据不同的行业找到上一年度行业五档均值(最优、次优、平均、较差、最差),通过比较就可以观察出发行人的财务数据到底怎样。这些数据也能够跟前面的盈利能力,垄断等相互印证。
然后,我们还会看一看发行人融资能力,政府对企业的支持力度(城投、平台企业尤其重要,下面我还会单独说下平台的事)。但这些毕竟是属于企业主营之外的事情,是发行人流动性不足时的补救措施,重要程度相对较低(就是说,除了一些平台类债券的特例之外,不能太把以往的政府补贴,银行的流动性支持协议太当回事!)。
最后,有些债券有担保,有些债券是次级债。有担保的就再分析下担保企业,次级的就把你对债券的信用评级再适当调低。
以上基本上就是粗略的对债券的信用资质进行了分析。把每个要点给予权重打个总分,就对这个债券的信用资质一目了然了,剩下的就看投资者怎么认定债券入库标准。再啰嗦一句,我们家机构庙小,从交易员的角度对债券主体信用资质的审查大体也只能做到这么粗糙了。后面再经过一系列流程入库,这只债就算是可以投资了。对于一些大行、大券商、大保险还有基金公司,可能本身就有专职的信用研究员,甚至有些本身就是从评级公司直接挖去的,信用审查的方法肯定也更先进,准确度肯定也会更高。
呼~终于把整个流程性的说完了,最后提一句对中国特色的平台类(城投、公用事业等)债券,单纯的去看财务指标不是很有效。比如负债率一般较高,流动比、速动比都较差,经营性现金流可能为负。这种时候就要使用各种一刀切,阶级论,地图炮的方法。比如XX年以前发的政府会兜底,XX年地方债务审计时地方政府已经上报的会兜底,地级市发的都没问题,百强县发的肯定没问题,东部沿海省份发的没问题,XX省负债率太高了最好回避,XX省财政最近下的太快最好回避,不一而足(都是一家之言,不足取信)。具体怎么拿捏都看自己掌握了,反正这个品种就是在博傻,完全规避它你这个交易员就是不合格,但万一中雷怎么办?去发改委静坐呗
以上
个人情况:某公司的小交易员。
我们自己选债主要看以下几个方面(收益和期限可以计算着定的,你的机构偏好什么期限的债,为了完成你的业绩你的盘子又要做多大,收益率要拿多少的才能完成你的业绩指标):
1.资产负债情况
2.利润情况
3.经营性现金流情况
4*.最近的发债情况、存续债券情况、以及要买的债在存续债券里面第几笔兑付
5*.企业背景
个人感觉123是虚的(手动斜眼笑)…..主要还是看45两点,关乎企业的融资能力,有的企业可能资产负债率爆高,亏的一趟糊涂,现金流年年净流出但是年年都能发债,一期接一期的发…这种的只要他能发出债,就说明他暂时周转没有问题,而且往往有背景…发债审批的机构也不会让他发不出债造成周转不利违约啥的…
说个我受影响最大的例子吧:
你买一堆好苹果是10元,买一堆烂苹果是5元,但里面可能有20%-50%的坏果。
你会作何选择呢?
这个答案无论在债市还是菜市场都一样,理性的人容易被看不起,而乌合之众高傲地享受着客户待遇。
垃圾债大王米尔克的思路永远应该被用在债市交易的大部分选择情形下,这是一种简化运算,增加维度的思路:用风险递损价值。