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企业年报分析是投资的基本功，是投资的必修课。通过在财乎网的学习，找到一种非常好的方法，可以较为全面的了解一家企业。在这里和大家分享一下学习记录。当然，对于各种财务造假的识别需要丰富的经验，本文不涉及。我总结的不是很好，有兴趣的可以看看这个课程 企业财务报表分析。如果真的想要学习投资，基础是必须的，年报都不愿看何来谈投资。
1. 企业设立时的分析
注意：入资的三重效应。判断企业设立时的可靠性。
(1)入资要为企业的经营奠定基础。要可整合、符合企业的经营特点。
(2)无论以何种形式、多少金额，入资要保证未来的潜在的债务。
(3)股东间的内部利益关系确立是否恰当。
当我们在考察一个特定企业的时候一定要搞清楚注册资本的问题，尤其是非现金入资。
2.企业扩张的分析
2.1 第一个扩张途径：自主经营
2.1.1 企业扩张的资金来源
(1)筹资：经常性扩张靠企业的借款
(2)利润积累：累积可动用货币资金和筹资
2.1.2 扩张的资金投向：固定资产、无形资产、在建工程
2.1.3 在建工程：在建工程周期太长，易出现单位产能成本过高，建成后全行业产能过剩。形成重大投资失误。警惕这种扩张风险。
2.2 第二个扩张途径：对外控制性扩张
2.2.1 长期股权投资：控制性股权投资＝母公司长期股权－合并表长期股权
2.2.2 其它应收款： 控制性投资＝母公司其它应收款－合并表其它应收款
2.2.3 撬动效应： 撬动的资产增量＝合并表资产总计－母公司资产总计
评价控制性投资与撬动的资产增量的关系。
2.2.4 控制性投资的效益
(1) 控制性投资的效益 ≈ 合并表净利润－母公司净利润
(2) 母公司投资收益 ＝ 子公司分红
3.企业战略的分析
3.1 行业的选择和定位
(1)行业的选择：决定了基本的资产结构
(2)行业的定位：资源、产品定位，与市场占有率（看营业额）
3.2 扩张的战略及其效应
3.2.1 对内扩大经营及效应
3.2.2 对外控制性投资及（撬动效应以外的）效应：资产盘活效应、风险分散效应
3.2.3 观察视角
(1)全体股东的视角：看企业资源的系统性优化（不是局部最优）；看变化的盈利导向。
(2)控制性股东视角：控制股东利用上市平台达到资产转移的目的；大股东将公司做为融资平台。
4.企业竞争力的分析
4.1 上下游关系管理
4.1.1 流动资产与流动负债的关系
(1)经营性流动资产的核心：预付款、应收票据、应收账款、存货。
(2)与上下游关系管理有关的负债：应付票据、应付账款、预收款项。
这些资源、项目之间的关系就是上下游关系的管理问题
4.1.2 收款的管理
(1)看应收现金的规模：应收票据、应收账款年末比年初的增减量，看是否有更多的现金未收回来。
(2)看应收现金的结构：应收票据相对流动性好、安全性高，尤其是银行承兑汇票；应收账款则不易收回。
(3)预收款：年末与年初比是否多收了，多收表示这里补回些现金，同时表明产品竞争力强。
4.1.3 付款的管理
(1)（预付款+存货）－（应付票据+应付账款），如果<0表示少支付了，有竞争力。
(2)收款的结构与付款的结构对比，票据和账款分别的比例，可以大致看出企业竞争力。
4.2 产品在市场的盈利能力
产品的基本盈利能力：
(1)毛利率：绝对表现了企业的市场竞争力。
(2)毛利： 代表规模。
4.3 核心利润
(1)核心利润＝毛利－销售费用－管理费用－财务费用－营业税金及附加。
强调的是企业经营资产的盈利能力。
(2)核心利润率：强调的是与营业收入的关系。
4.4 资产报酬率与竞争力
(1)总资产报酬率＝息税前利润/平均资产总额
(2)净资产收益率
4.5 从财报看企业竞争力的总结
(1)持续盈利能力
(2)现金获取能力。
5.企业效益和质量
5.1 营业规模变化：一般用营业额的增长情况评价企业规模成长性。
5.2 营业结构变化：与持续盈利能力的关系；与企业竞争优势的关系。
5.3 毛利率变化：注意毛利率变化与存货管理和利润操纵方面有无关系。
(1)管理失当->实物积压->毛利提高
(2)利润操纵->账面积压->毛利提高
这都不是好事，会对未来亏损奠定坚实基础。
5.4 费用额和费用率变化
5.5 资产减值损失：对于专注主营的企业，该项不应大，意味着相应资产的管理质量。
5.6 投资收益：对于控制性投资，子公司的分红情况决定了本公司的投资收益，所以不能只看表面数字。
5.7 营业外收入的贡献：该项若持续性较长，一定有它内在因素。比如：国家补贴收入，此时就要关注补贴政策的持续性。
5.8 核心利润的现金能力与利润质量
(1)检验企业核心利润的重要试金石，就是核心利润能不能产生相应的现金流量。
(2)经验值：核心利润的1.2－1.5倍，对应经营活动的现金净流量。前提是存货周转速度大于2次。
6.企业风险
(1)能计算出来的风险：经营风险、财务风险。
(2)不能计算出来的风险：公司治理、股权结构、核心人物变更、竞争环境变化、惯性依赖。
企业真正的风险是那些不能直接计算出来的风险。
6.1 经营风险：与未来盈利能力不确定性相关的各项因素
6.1.1 流动资产与流动负债的关系。虽然没有一个固定的比率关系，但要注意分析。它体现的核心问题是上下游关系管理。
6.1.2 毛利率
6.1.3 核心利润率
6.1.4 存货周转率
6.2 财务风险：货款融资的风险
6.2.1 资产负债率：一般来说超过70%，财务风险就比较大，但要再分析其负债结构。
6.2.2 利息保障倍数：实际上它意味着企业贷款融资效用的一个比率，而跟偿债能力无关。
6.2.3 核心利润率：把盈利能力和贷款能力联系起来。银行贷款注重三品：人品、产品、押品。
6.3 股权结构、公司治理、核心人物风险。以格力换届选举为例说明这其中的风险。
6.4 惯性依赖风险
6.4.1 原有的企业文化是否改变，原有的发展动力是否变化。
6.4.2 企业的综合竞争优势的确立，导致了各种财务现象。比如：应付多，应收少。当这些现象特征变化时，考虑竞争优势是否有变化。
6.4.3 经济发展惯性依赖风险。本公司对大的经济发展的依赖；上下游也对经济发展惯性密切相关。当经济结构调整变化时，都会对本公司产生影响。
6.5 竞争环境风险
6.5.1 竞争地位。处于不同竞争地位，他的话语权不一样。
6.5.2 经济政策的变化。例如补贴政策变化。
6.5.3 替代产品的出现。
6.5.4 特定地区行政领导人的变化。偏好不同。
7.企业前景
7.1 从资产结构看前景：
7.1.1 从经营资产看前景：
用系统化分析方法来分析，应从以下几个方面来看。
(1)资源与能力：资产负债表的存货、固定资产，这两项是看前景的核心资产。
(2)市场与效益：利润表的核心利润。
(3)质量：现金表的经营活动净现金流入量。
从经营资产看前景，注重企业可能存在的与经营资产有关的三者不平衡。
(1)资源能力 与 市场的脱节。技术提高是可以提高毛利率，但更重要的是产品符合消费者心理。
(2)市场与效益的脱节。有市场没效益的问题在于：毛利率低（产品竞争力低）；费用率高（管理能力低）。
(3)效益 与 质量的脱节。有利润没质量（现金流入）的问题在于利润虚：应收账款多；存货积压。
7.1.2 从控制性投资看前景
(1)特定地域环境。有些地区对特定品牌有偏好；有些地区经济环境变化。
(2)少数股东。大股东之间利益摩擦。
7.2 从利润结构看前景
7.2.1 关注核心利润、投资收益、营业外收入三个支柱，年度间的变化情况。
7.2.2 特别警惕：核心利润不行，但营业外收入持续贡献；或投资收益常以出其不意的方式对企业有贡献。也就是注意企业主营竞争力是否有问题。
7.3 融资、重组
重组可分为：
(1)资产重组：改变资产结构，以期提高利润。
(2)债务重组：改变债务条件，以缓解偿债压力。
(3)资本重组：改变企业内部股权结构。
(4)企业重组：企业间股权结构调整。
以上四项中，“资产重组”关心对盈利能力的持续影响，而不是一次性影响。利润是企业发展的表现形式。考察资产效率与效益。
其它三项，关心对利益的影响。利益才是企业发展的根本动力。考察利益分配是否公平。
7.4 非货币信息
很多企业发展达到一定阶段后走向灭亡，不是经营出问题，而是发展（扩张）出问题。企业家取得成就后往往会盲目自信，决策出问题。
7.4.1 扩张的基础：资金、人力资源、市场有没有。
7.4.2 人力资源管理：激励、薪酬。而它的重要表现是人力资源的周转率。
7.4.3 相对竞争优势。
7.5 从行业变化看前景
7.5.1 与特定时期经济政策的吻合度。
7.5.2 技术环境的变化。行业前景的变化真不好说，有时是技术变化，有时是政策因素变化，这些都是企业难以预计的。
7.5.3 历史只能决定未来的一部分，未来是由未来诸因素决定的。利用报表来看未来有局限性。
财乎网—投资领域的维基百科
先去学习会计和审计，还有企业的财务管理知识，不然，年报就是天书。
相信我，好企业的年报绝对是那种一眼就能看出来的。
前提是，你得去看。
不信你去看上百十份年报试试
巴菲特说他把别人喝咖啡的时间都用来读公司年报了，读公司年报是他的业余爱好。
年报像书一般厚，每个年报约200页，通读加精读，算是读书学习的基本方法了。
带着问题读，也会收获颇多。
把年报翻译成你的一天是怎么的安排，你就知道看了，
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企业年报分析是投资的基本功，是投资的必修课。通过在财乎网的学习，找到一种非常好的方法，可以较为全面的了解一家企业。在这里和大家分享一下学习记录。当然，对于各种财务造假的识别需要丰富的经验，本文不涉及。我总结的不是很好，有兴趣的可以看看这个课程 企业财务报表分析。如果真的想要学习投资，基础是必须的，年报都不愿看何来谈投资。
1. 企业设立时的分析
注意：入资的三重效应。判断企业设立时的可靠性。
(1)入资要为企业的经营奠定基础。要可整合、符合企业的经营特点。
(2)无论以何种形式、多少金额，入资要保证未来的潜在的债务。
(3)股东间的内部利益关系确立是否恰当。
当我们在考察一个特定企业的时候一定要搞清楚注册资本的问题，尤其是非现金入资。
2.企业扩张的分析
2.1 第一个扩张途径：自主经营
2.1.1 企业扩张的资金来源
(1)筹资：经常性扩张靠企业的借款
(2)利润积累：累积可动用货币资金和筹资
2.1.2 扩张的资金投向：固定资产、无形资产、在建工程
2.1.3 在建工程：在建工程周期太长，易出现单位产能成本过高，建成后全行业产能过剩。形成重大投资失误。警惕这种扩张风险。
2.2 第二个扩张途径：对外控制性扩张
2.2.1 长期股权投资：控制性股权投资＝母公司长期股权－合并表长期股权
2.2.2 其它应收款： 控制性投资＝母公司其它应收款－合并表其它应收款
2.2.3 撬动效应： 撬动的资产增量＝合并表资产总计－母公司资产总计
评价控制性投资与撬动的资产增量的关系。
2.2.4 控制性投资的效益
(1) 控制性投资的效益 ≈ 合并表净利润－母公司净利润
(2) 母公司投资收益 ＝ 子公司分红
3.企业战略的分析
3.1 行业的选择和定位
(1)行业的选择：决定了基本的资产结构
(2)行业的定位：资源、产品定位，与市场占有率（看营业额）
3.2 扩张的战略及其效应
3.2.1 对内扩大经营及效应
3.2.2 对外控制性投资及（撬动效应以外的）效应：资产盘活效应、风险分散效应
3.2.3 观察视角
(1)全体股东的视角：看企业资源的系统性优化（不是局部最优）；看变化的盈利导向。
(2)控制性股东视角：控制股东利用上市平台达到资产转移的目的；大股东将公司做为融资平台。
4.企业竞争力的分析
4.1 上下游关系管理
4.1.1 流动资产与流动负债的关系
(1)经营性流动资产的核心：预付款、应收票据、应收账款、存货。
(2)与上下游关系管理有关的负债：应付票据、应付账款、预收款项。
这些资源、项目之间的关系就是上下游关系的管理问题
4.1.2 收款的管理
(1)看应收现金的规模：应收票据、应收账款年末比年初的增减量，看是否有更多的现金未收回来。
(2)看应收现金的结构：应收票据相对流动性好、安全性高，尤其是银行承兑汇票；应收账款则不易收回。
(3)预收款：年末与年初比是否多收了，多收表示这里补回些现金，同时表明产品竞争力强。
4.1.3 付款的管理
(1)（预付款+存货）－（应付票据+应付账款），如果<0表示少支付了，有竞争力。
(2)收款的结构与付款的结构对比，票据和账款分别的比例，可以大致看出企业竞争力。
4.2 产品在市场的盈利能力
产品的基本盈利能力：
(1)毛利率：绝对表现了企业的市场竞争力。
(2)毛利： 代表规模。
4.3 核心利润
(1)核心利润＝毛利－销售费用－管理费用－财务费用－营业税金及附加。
强调的是企业经营资产的盈利能力。
(2)核心利润率：强调的是与营业收入的关系。
4.4 资产报酬率与竞争力
(1)总资产报酬率＝息税前利润/平均资产总额
(2)净资产收益率
4.5 从财报看企业竞争力的总结
(1)持续盈利能力
(2)现金获取能力。
5.企业效益和质量
5.1 营业规模变化：一般用营业额的增长情况评价企业规模成长性。
5.2 营业结构变化：与持续盈利能力的关系；与企业竞争优势的关系。
5.3 毛利率变化：注意毛利率变化与存货管理和利润操纵方面有无关系。
(1)管理失当->实物积压->毛利提高
(2)利润操纵->账面积压->毛利提高
这都不是好事，会对未来亏损奠定坚实基础。
5.4 费用额和费用率变化
5.5 资产减值损失：对于专注主营的企业，该项不应大，意味着相应资产的管理质量。
5.6 投资收益：对于控制性投资，子公司的分红情况决定了本公司的投资收益，所以不能只看表面数字。
5.7 营业外收入的贡献：该项若持续性较长，一定有它内在因素。比如：国家补贴收入，此时就要关注补贴政策的持续性。
5.8 核心利润的现金能力与利润质量
(1)检验企业核心利润的重要试金石，就是核心利润能不能产生相应的现金流量。
(2)经验值：核心利润的1.2－1.5倍，对应经营活动的现金净流量。前提是存货周转速度大于2次。
6.企业风险
(1)能计算出来的风险：经营风险、财务风险。
(2)不能计算出来的风险：公司治理、股权结构、核心人物变更、竞争环境变化、惯性依赖。
企业真正的风险是那些不能直接计算出来的风险。
6.1 经营风险：与未来盈利能力不确定性相关的各项因素
6.1.1 流动资产与流动负债的关系。虽然没有一个固定的比率关系，但要注意分析。它体现的核心问题是上下游关系管理。
6.1.2 毛利率
6.1.3 核心利润率
6.1.4 存货周转率
6.2 财务风险：货款融资的风险
6.2.1 资产负债率：一般来说超过70%，财务风险就比较大，但要再分析其负债结构。
6.2.2 利息保障倍数：实际上它意味着企业贷款融资效用的一个比率，而跟偿债能力无关。
6.2.3 核心利润率：把盈利能力和贷款能力联系起来。银行贷款注重三品：人品、产品、押品。
6.3 股权结构、公司治理、核心人物风险。以格力换届选举为例说明这其中的风险。
6.4 惯性依赖风险
6.4.1 原有的企业文化是否改变，原有的发展动力是否变化。
6.4.2 企业的综合竞争优势的确立，导致了各种财务现象。比如：应付多，应收少。当这些现象特征变化时，考虑竞争优势是否有变化。
6.4.3 经济发展惯性依赖风险。本公司对大的经济发展的依赖；上下游也对经济发展惯性密切相关。当经济结构调整变化时，都会对本公司产生影响。
6.5 竞争环境风险
6.5.1 竞争地位。处于不同竞争地位，他的话语权不一样。
6.5.2 经济政策的变化。例如补贴政策变化。
6.5.3 替代产品的出现。
6.5.4 特定地区行政领导人的变化。偏好不同。
7.企业前景
7.1 从资产结构看前景：
7.1.1 从经营资产看前景：
用系统化分析方法来分析，应从以下几个方面来看。
(1)资源与能力：资产负债表的存货、固定资产，这两项是看前景的核心资产。
(2)市场与效益：利润表的核心利润。
(3)质量：现金表的经营活动净现金流入量。
从经营资产看前景，注重企业可能存在的与经营资产有关的三者不平衡。
(1)资源能力 与 市场的脱节。技术提高是可以提高毛利率，但更重要的是产品符合消费者心理。
(2)市场与效益的脱节。有市场没效益的问题在于：毛利率低（产品竞争力低）；费用率高（管理能力低）。
(3)效益 与 质量的脱节。有利润没质量（现金流入）的问题在于利润虚：应收账款多；存货积压。
7.1.2 从控制性投资看前景
(1)特定地域环境。有些地区对特定品牌有偏好；有些地区经济环境变化。
(2)少数股东。大股东之间利益摩擦。
7.2 从利润结构看前景
7.2.1 关注核心利润、投资收益、营业外收入三个支柱，年度间的变化情况。
7.2.2 特别警惕：核心利润不行，但营业外收入持续贡献；或投资收益常以出其不意的方式对企业有贡献。也就是注意企业主营竞争力是否有问题。
7.3 融资、重组
重组可分为：
(1)资产重组：改变资产结构，以期提高利润。
(2)债务重组：改变债务条件，以缓解偿债压力。
(3)资本重组：改变企业内部股权结构。
(4)企业重组：企业间股权结构调整。
以上四项中，“资产重组”关心对盈利能力的持续影响，而不是一次性影响。利润是企业发展的表现形式。考察资产效率与效益。
其它三项，关心对利益的影响。利益才是企业发展的根本动力。考察利益分配是否公平。
7.4 非货币信息
很多企业发展达到一定阶段后走向灭亡，不是经营出问题，而是发展（扩张）出问题。企业家取得成就后往往会盲目自信，决策出问题。
7.4.1 扩张的基础：资金、人力资源、市场有没有。
7.4.2 人力资源管理：激励、薪酬。而它的重要表现是人力资源的周转率。
7.4.3 相对竞争优势。
7.5 从行业变化看前景
7.5.1 与特定时期经济政策的吻合度。
7.5.2 技术环境的变化。行业前景的变化真不好说，有时是技术变化，有时是政策因素变化，这些都是企业难以预计的。
7.5.3 历史只能决定未来的一部分，未来是由未来诸因素决定的。利用报表来看未来有局限性。
财乎网—投资领域的维基百科
先去学习会计和审计，还有企业的财务管理知识，不然，年报就是天书。
相信我，好企业的年报绝对是那种一眼就能看出来的。
前提是，你得去看。
不信你去看上百十份年报试试
巴菲特说他把别人喝咖啡的时间都用来读公司年报了，读公司年报是他的业余爱好。
年报像书一般厚，每个年报约200页，通读加精读，算是读书学习的基本方法了。
带着问题读，也会收获颇多。
把年报翻译成你的一天是怎么的安排，你就知道看了，