5月骄阳，空气中布满了炙热的味道，行走在路上的人们被干燥的人气流包围着，浑身有着一种说不出的烦躁。此刻，深圳罗湖区银湖路上，巨大的淡蓝色招牌“999”默立在天幕下，明亮的阳光照在上面，反射出更强烈的光芒。这种情景恰恰是中国最大的中成药企业——三九企业集团(下称三九集团)的真实写照。3月16日，国务院国资委发布通告，选定华润(集团)有限公司为三九重组的战略投资者。而此时此刻，重组涉及的各方正在激烈地交锋中。
高达百亿元的负债，三家上市公司，超过400家子公司，一个由23家债权银行组成的庞大的债委会，不可预测的巨大潜在风险，以及涉足的药业、农业、房地产、食品、汽车、旅游等“八大产业”。这些就是摆在华润集团面前的三九集团。
作为拥有1700亿元总资产的超大型企业集团，深受国务院国资委青睐的强势央企，华润集团无疑是国企中的佼佼者。但是，在数次被国资委钦点为问题国企拯救者的角色后，不得不使人为其长远的发展担忧。这次背负上庞然怪物似的的三九集团，就更令人对其未来前景充满疑问。
对于华润集团来说，以赢利为目的是其作为企业的核心宗旨；而作为国资委钦点的问题国企重组专家，华润集团无疑承载了太多非经济利益的期望。但是，这种非经济利益的拉郎配是否是国资委最佳的选择呢？华润集团未来的发展会否受到非经济利益的影响而走入歧途吗？对于擅长收购兼并、资本运作的华润来说，是否能够在重组不断发展壮大，不但成功拯救被重组企业，并且成为中国企业重组的榜样呢？
太多的疑问，等待华润集团的答案。
华润集团的重组整合迷局
近3年间，华润在内地进行了一连串的并购行动，其交易金额之高、并购范围之大、涉足领域之广，均为同期中国商界之最，令产业界和资本界人士无不叹为观止。仅举两个数据：一是华润通过并购，旗下仅啤酒厂就有28个，整合后的规模雄居全国第二；二是以同样手法，在全国范围大搞电力投资，金额高达100多亿元。
而就在正式被公开为三九集团的重组方同时，对华源集团的重组依旧处于僵持状态。来自媒体的消息称，华源集团的重组充满博弈并且前途并不明朗，甚至传出重组行动处于停滞状态。而这已经经过了1年半的时间，可见，对于任何一家试图对大型企业重组的企业来说，重组的方案设计和计划实施都是艰辛的。更何况华润集团同时背负上了华源集团和三九集团两个重组使命。
其实，正在被重组的华源集团，本身就是一个在发展过程中通过收购兼并而发展起来的庞然大物。但在经过多年规模膨胀之后，华源集团表面风光、实际上千疮百孔，终于在银行加强金融信贷风险管理之下沦落到被重组的地步。
而华润集团是否也同样面临着这样的风险呢？在接连成为华源集团和三九集团的重组方后，华润集团能够避免成为快速扩张、大量借贷、资产质量下降、收入和利润下降、银行逼债、企业被迫重组的沉沦道路的角色吗？华润集团是否能够避免华源集团和三九集团的命运悲剧呢？
至少目前从对华源集团的重组进程来看，华润集团显然十分谨慎。功成而身不损，是华润集团对待华源集团和三九集团重组的真实考虑，但来自债权人的压力和国企政治层面的意志是巨大的。
2005年9月16日，当华源“帝国”毫无停息地碾过大江南北的扩张兼并融合之轮遭遇银行的一纸追债冻结股权令而被冰封之时，昭示了华源义无反顾的求合之路似乎走到了尽头。华源集团1992年成立之初注册资本金仅1.4亿元。而13年来，华源集团强力推进收购兼并实现扩张发展的经营战略，快速打造成为到2003年末资产总规模已达414.19亿元，净资产113.13亿元，综合实力居中国企业500强第28位的中国最大的医药企业集团和纺织企业集团，拥有包括华源股份、华源发展、华源制药、上海医药和双鹤药业等一批上市公司的全资和控股子公司11家。
华源集团发展战略体现最为充分的尤其是其近年在医药行业的扩张。自从1997年华源集团收购有“沪上老八股”之称的原名浙江凤凰的华源制药(600656)，从而全面进入医药行业以来，2002年至2004年短短的2-3年中，华源集团先后实施了对中国大型医药企业──上海医药集团、北京医药集团、上海医疗器械集团等一系列重大并购重组，并已开始酝酿对新华制药及鲁抗医药的进一步并购行动，迅速形成以药品制造、药品流通、医疗器械及医疗健康为核心的产业格局，集团产业升级和产业转型得以成功实施。
然而，持续不断的并购扩张使得债务的日趋积累，负债水平大幅上升，负债率高达80%，集团遭遇了前所未有的流动性危机。巨大债务压力的持续不仅因为资金需求受到限制而严重影响了集团的进一步发展；而且，资金紧张也给企业的经营带来越来越大的阻滞与困难。因为资金危机带来的股权冻结，欲打造中国医药分销航母的上海医药，其股改与私募及赴香港上市计划被推迟；而华源制药也因资金紧张而不得不被迫出售所持的包括辽宁华源本溪三药在内的优良中药资产。另外，急速的扩张进程中，缺乏及时完善的内部整合配套，导致管理问题频发。伴随华源收购的双鹤药业，在一系列扩张后就出现“清朗”感冒药片被查封以及违规的委托理财业务等问题。
