管理你的天然风险
作者：凯文·比勒（Kevin Buehler）
安德鲁·弗里曼（Andrew Freeman）
罗恩·休姆（Ron Hulme）
公司应该识别出自己天然所拥有的风险，计算出承受这些天然风险所需要的资本，并以此为基础来制订战略、运营和财务决策。
20世纪70年代，各大企业的公司战略都发生了革命性的转变。并购风潮席卷业界，催生了并购银行家、并购律师和战略咨询师等诸多新的职业。面对活跃而高效的公司控制权市场，公司纷纷转移了自己的战略重心，不再偏好最具吸引力的业务，而是倾向于用于体现其竞争优势的业务。
与此同时，金融服务公司理解和买卖风险的方式也发生了革命性的变化。1973年，费希尔·布莱克（Fischer Black）和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）发表了著名的期权定价模型，从而使公司得以对风险的转移进行量化。随着计算能力的成倍提高，又出现了巨大的新的期权类合约市场。这些合约能实现各种金融风险，包括利率风险和信用风险的转移。因此不久之后，类似的各类大宗商品市场也纷纷涌现。
如今，这两股革命浪潮已汇聚起来，引发了公司风险管理方式上的第三场革命。正如我们所见，许多基本的运营、财务、营销和战略决策都涉及对金融市场所固有的风险进行严格量化。我们是否应该进行这次并购？降低垂直整合的程度会给我们带来多大优势？我们应该自己制造还是外包？某种产品的需求会因竞争对手的行动而发生何种变化？如果中国的经济形势下滑，该产品的需求是否会放缓？
诸如此类问题的答案，将日益取决于公司是不是相关风险的天然拥有者（natural owner）。如今，借助于风险转移及保险的工具和市场，公司能够对以往自己承担的许多风险进行识别、估价和交易。而那些无法交易的风险则常常可以通过风险转移契约转嫁给第三方，或者在业务部门内部合并后重新配置。这样，公司就可以把重点放在管理、甚至买入那些自己具备足够竞争优势的风险上。
对公司不断发展变化的风险组合进行设计和管理，这已成为公司战略决策的一项组织原则。这方面做得出色的公司，其权益回报率要远远高于那些固守传统风险组合的公司。这部分原因是，如果公司专注于自己的天然风险，它通常倾向于维持较高的负债水平，毕竟支付利息费用和支付股利不一样，前者是可以抵税的。转移风险还可以帮助公司节约运营成本。实际上，第三方供应商常常可以利用规模经济和知识经济来降低自己的成本，而在所涉及的风险方面，它们也拥有一种天然的优势。
下文我们将介绍一个五步流程，帮助公司管理者适应风险管理领域的新革命。虽然这些步骤也可以应用于各业务部门内部，但从整个公司层面入手更为合适。每个步骤都为公司风险理念的发展演变提供了一种有益的视角。（见附图“改善风险管理的5个步骤”）现在，我们将对这一流程的五个步骤作更为详细的介绍。
1.识别并了解你的主要风险
管理风险要从盘点风险入手：你必须明确你所面对的风险，了解它们可能如何产生影响，对你是有利还是不利。识别风险看似容易，但事实上，企业内部往往很难就面临的风险达成共识。比如，为了保住自己的那部分预算，职能部门和业务部门的领导人可能会低估或忽视他们的某些风险，而法律和财务部门可能又会对风险持不同看法，再说，大家也没有便于共享的语言或工具来讨论风险。又比如，法律部门可能不愿意在公司的年报中披露某项或有债务，而首席风险官（CRO）则可能希望制订应急计划来解决至一问题，以确保公司具备足够的总体风险承受能力。
公司必须重点关注真正重要的几种风险。出于易妥协的天性，人们往往会列出一张过长的风险清单。我们曾为一家多元化的金属公司提供咨询服务，它就从各业务部门中找出了大约60中风险。根据我们的经验，一家公司现金流的波动在很大程度上与4到6中关键风险相关，其中最常见的是需求风险、大宗商品风险、国别风险、运营风险和外汇风险。当然，根据公司、行业和地域的不同，具体的风险种类也有所差异。我们发现，就这家多元化金属公司的总体现金流波动来看，有92%的情况是有最主要的6种风险造成的。
我们都知道，从理论上讲风险可有多种作用方式，可能产生各种结果。但是，即便人们认识到多种潜在结果的存在，往往也会只专注于（然后努力控制）最有可能发生的结果，或是他们最害怕的结果。在许多情况下，如果公司未能考虑到所有可能的结果，就无法正确认识自己对某种特定风险的承受能力，这是相当危险的。
在某些情况下，风险的概率分布可以根据交易市场来确定——例如，根据大宗商品期货市场上交易的期权价格的波动来推断成本的隐含波动率。在其他情况下，企业必须对历史数据进行统计趋势分析，才能推算出隐含波动率。但其实，风险概率常常需要更为主观的评估。幸运的是，我们仍可以借助于许多决策工具来进行预测，包括情景规划（scenario planning）、基于个体的建模（agent-based modeling），以及德尔菲调查（Delphi method survey）。此外，虽然极端的结果非常少见，但在最不可能的概率分布点上发生的事件也可能产生重大影响。所谓全面分析你的风险敞口，就是要对这样的可能性也进行讨论。
